国庆假期结束之后，鸡蛋期货增仓上行，期价突破4600元整数关口，目前触及4765元的阶段性高点。我们认为，目前鸡蛋供应偏紧的格局没有改变，鸡蛋1501合约仍有上涨动能，逢低做多为宜。

从供需情况来看，进入10月中旬以后，蛋鸡的产蛋率较高，但目前鸡蛋供应偏紧的格局仍然没有得到根本改善。从9月份蛋鸡存栏数据来看，在产蛋鸡环比小幅上涨，同比仍然较大幅度下跌。由于冬季是禽流感的高发季节，蛋鸡养殖户补栏比较谨慎，从9月份的蛋鸡补栏情况来看，明年1月份蛋鸡存栏量可能仍会维持较低水平。根据芝华对产区贸易商监测，目前鸡蛋比较好收，贸易商、养殖户的库存依然偏少。需求面来看，国庆假期结束后，鸡蛋的需求比较平淡，目前贸易商走货有所加快。

从上游原料成本来看，目前鸡苗价格比较稳定，饲料价格略有下跌，目前蛋鸡苗价格3.32元/羽，蛋鸡配合料价格3.20元/公斤。目前淘汰鸡的价格比较稳定，山东青岛5.70元/斤，河北石家庄5.50元/斤，河南商丘5.80元/斤，辽宁大连5.30元/斤，江苏南通5.70元/斤。受前期鸡蛋现货下跌的影响，目前蛋鸡养殖利润有所减少，但仍有处于高位，达到29.07元/羽。另外，从替代品猪肉价格来看，猪价近期有所下跌，目前为22.00元/千克。

从现货情况来看，目前全国鸡蛋价格比较稳定，整体仍较历史同期偏高。目前主产区价格比较稳定，局部略有涨跌，山东德州4.68元/斤；河南商丘4.82元/斤；河北石家庄4.69元/斤；江苏南通4.90元/斤；辽宁大连4.56元/斤。目前主销区价格比较稳定，北京4.80元/斤；上海5.02元/斤；广州5.18元/斤。预计短期鸡蛋现货将稳中调整，但下跌幅度比较有限。目前基准交割地鸡蛋主力合约期货基本维持平水状态，其中河南地区期现价差为-85元/500千克；河北地区期现价差为45元/500千克；山东地区期现价差为55元/500千克；辽宁地区期现价差为175元/500千克。

鸡蛋现货的季节性走势非常明显。每年的9月份为鸡蛋现货的最高点，每年的1月份为现货的次高点，今年受鸡蛋供应偏紧的影响，鸡蛋现货总体高于历史同期水平。按照历史数据，排除禽流感疫情的不确定性，明年1月份鸡蛋现货高于5元/斤的概率比较大，鸡蛋现货仍有上涨空间。从交割角度看，JD1501合约最后交割日为2015年1月下旬，而2015年春节为2月中旬，最后交割日前后对应现货的小高点，并且冬季鸡蛋易储存，鸡蛋期货多头接货的热情高于之前的JD1409合约，从这个角度看，JD1501合约中期看涨。

总体来说，目前鸡蛋供应偏紧的格局没有根本改变，明年1月蛋鸡的存栏量可能仍会维持较低水平，若不考虑禽流感疫情的不确定性，鸡蛋1501合约最后交割日前后面临的鸡蛋现货基本面较强，鸡蛋期货中期看涨。目前期价持续上涨，鸡蛋1501合约上方仍有空间，但仍需关注玉米、豆粕等饲料价格以及蛋鸡苗、淘汰鸡等相关商品的价格。也需参考市场情绪、多空双方持仓等因素。

（作者系国泰君安期货分析师）

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