美豆不断拉涨与港口价格不断下滑看起来很矛盾，而实际上进口大豆内外走势各异，反映了当前市场的实际状况：国内养殖行业进入消费淡季，豆粕需求不断走低，豆油库存消化缓慢，诸多利空因素集中释放，进口大豆价格应声而落。

分销大豆行情脱离外盘束缚。目前，山东港口进口大豆分销价格为4090元/吨，月环比下调110元/吨，较去年同期下跌370元/吨。反观美盘走势，当前CBOT大豆期价为1409.25美分/蒲式耳，刷新2013年5月份以来高点，冲击1400美分/蒲式耳并占领上方空间。实际上，港口大豆分销价格与美盘走势背离的时间点大概在2014年1月份。

进口量庞大港口库存高企

海关数据显示，1月份国内进口大豆591.44万吨，同比增加23.65%，2013年全年国内进口大豆6337.53万吨，比2012年增加8.55%。中国大豆网统计，2月份国内共到港进口大豆432.29万吨，目前国内主要港口库存总量在540万吨左右，以当前市场消化程度测算，3月底港口库存可能达到700万吨。国内库存偏高成为限制进口豆价格上行的主要因素。

目前，国内进口大豆分销主要集中在山东的青岛港及日照港，2012年以前广东、江苏、上海、山东四省市港口组成了国内四大进口豆集中分销地，但是后期因各省政策限制，国内进口豆分销主要集中在山东，其他港口逐步退出了分销市场。笔者预计3月份山东港口到港美豆总量为120.8万吨，其中用于分销的大概有30万～40万吨。

虽然港口分销大豆与油厂实际压榨大豆价格有差异，油厂通常是通过前期点价来锁定成本(美豆20～30天到达国内，南美豆45天)，而分销大豆则是现货市场价格，但是分销大豆价格不断下滑，从侧面反映了油厂实际到港大豆价格也在同步下跌。

所以，在到港量庞大而市场实际需求低迷的背景下，经销商不得不降价以刺激成交，可以想象，在接下来一两个月内，港口地区油脂企业、贸易商进口需求仍会相对清淡。

下游行情弱价格反弹无力

“禽流感”阴霾挥之不去，国内养殖业亏损面不断扩大。饲料企业因担忧后期需求下降，采购豆粕数量缩减。油厂待执行合同数量减少，且饲料企业提货速度放缓，部分油厂豆粕胀库不得不停机，导致大豆压榨量同步减少。

农业部监测的1月份全国4000个监测点生猪存栏量比上月下降4.2%，比去年同期下降2.2%。其中，能繁母猪存栏量比去年同期下降2.6%。

养殖亏损及能繁母猪存栏量明显下降，预示未来生猪存栏量将受到抑制。未来随着亏损面的进一步扩大，中小型养殖户将陆续被产业链条所淘汰，生猪存栏还将继续减少，饲料需求也将随之继续呈现下降走势。

豆粕行情走弱的同时，豆油借机反弹，虽然盘面走势跟随美盘上扬，但豆粕、豆油现货价格走势各异，1月初至今，豆粕均价累计下跌147元/吨，而豆油均价则累计上涨228元/吨，这可能是油厂不得已而为之的选择，既然“挺粕”无力，那只能以“挺油”来维持利润。

但是从现货实际行情看，豆油本身需求量并未好转，现价上扬主要受美盘带动，本身处于节后消费淡季，而且在国家限制“三公”消费的政策背景下，豆油需求回暖仍需时日。在下游产品行情低迷拖累下，企业对于大豆的需求量逐步减少，进而拖累价格下滑。

人民币贬值进口成本增加

近期，境内外市场人民币汇率连续走低。上周人民币对美元汇率下跌0.89%，创汇改后最大周跌幅。人民币汇率持续贬值，无形中增加了工厂的大豆进口成本，而与此同时，豆粕价格和油厂压榨效益不断下滑，部分沿海企业实际利润出现负值。

国内市场陷入窘境，而美豆却不断冲高，工厂进口压力增大，豆粕市场需求下降，油厂库存压力激增，压榨积极性不高，进而导致港口进口大豆库存量增大，现货价格一跌再跌，这与美豆价格的持续走强形成矛盾。

不过，人民币贬值造成的进口成本上涨可能仅仅是阶段性的，因为本周开始人民币即期汇价实现了近4个交易日的首度走强。上周以来人民币汇率急速走软的势头预计已基本得到舒缓,短期内人民币即期汇率预计仍会延续相对平稳的表现。

总体而言，现阶段国内市场与美盘走势分化现象明显，4月份南美大豆将陆续进入国内市场，届时市场也将从对美豆的需求逐步转向南美，虽然近期对于南美丰产预期减弱，但全球大豆产量较去年增加已经是大概率事件，因此，美豆能否站稳1400美分/蒲式耳以上仍待观察，笔者认为很可能呈现近强远弱格局。那么，后期若美盘下跌，将为进口大豆分销价格下滑提供又一个利空砝码，所以，港口大豆价格料将继续维持这种震荡偏弱的运行态势。

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