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中秋节备货进入尾声

  8月中上旬，鸡蛋现货价格振荡走高，期货盘面涨幅明显。但由于欧洲毒鸡蛋事件发酵，中国政府启动了食品安全调查，媒体在下旬陆续曝光了国产鸡蛋抗生素超标等问题，现货价格陷入调整。不过，由于距离中秋节仍有一段时间，现货价格会继续振荡走高。展望后市，我们认为，现货仍有冲高动能，但期货或率先反映9月中下旬的季节性回调，承压明显。

供应端影响的时间差为5 个月

  现代的蛋鸡品种需4个多月的时间结束育雏、育成期，20周龄以后便进入产蛋期，但开始时产蛋率很低，约50%，随后产蛋率逐步提高，从第6—11个月龄开始产蛋率可达90%—95%，到12个月龄产蛋率逐步下降。产蛋高峰一般能维持5个月的时间，到第16个月龄即大约480—500天时，产蛋率下降到80%以下，蛋鸡养殖户开始淘汰蛋鸡。因此，一旦补栏情况出现大幅波动，其对蛋价的影响要在5个多月以后才开始有明显的体现。

供应锐减奠定长周期牛市行情

  2016年四季度以来，禽流感疫情不断，全国各地的活禽宰杀市场关闭，造成老鸡无法淘汰，被动增加了供应。同时，禽流感造成需求下降也是不争的事实，因此蛋价一跌，一下子回到20年前，主产区价格纷纷跌至1800点（折合期货盘面）。雪上加霜的是，部分父母代种鸡场直接将种蛋贱价出售，增加了市场供应，蛋鸡养殖业处于全行业巨额亏损的地步。

  一方面，不受禽流感影响区域的养殖户只好选择提前淘汰老鸡，行业开始主动去产能；另一方面，养殖户也不敢贸然补栏，2017年春节以来补栏情况极其糟糕。芝华数据显示，2017年7月育雏鸡补栏量较6月减少13.22%，同比大幅减少43.6%。随着7、8月蛋价不断走高，养殖户的补栏积极性有所好转，但由于母代的存栏已经大幅压缩，8月补栏依旧无法放量，预计同比将出现30%的减少。因此对于后市的行情，我们整体以偏牛市对待。

  从逻辑上分析，去年中秋旺季的鸡蛋现货价格最高点在4300，今年由于基本面较好，主产区的现货高点将高于4300点。需要注意的是，我国的蛋品深加工产业链发展并不成熟，低价时储存新鲜鸡蛋或者直接加工为蛋液、蛋粉的行为少之又少。今年上半年蛋价长期低位振荡，冷库蛋较往年相比偏多，但由于库容有限，整体体量也相当有限。随着近期蛋价出现了季节性上涨，这部分冷库蛋将陆续出库，无疑会平抑今年中秋节前的蛋价。因此，我们预期现货高点在4500附近。

需求淡季即将来临

  从以往经验看，现货端中秋节在农历7、8月的节前行情是：2014年从3600点涨至5500点，2015年从3000点涨至4300点，2016年从2500涨至4200点，力度均不错。随着国内大部分学校逐步开学，9月初需求将有所提振。但与此同时，每年中秋节旺季备货结束后，现货往往会出现明显的季节性回调，力度非常大。

  统计数据显示，2013年10月21日现货价格跌至3500点，2014年10月13日跌至4660点，2015年10月15日跌至3150点，2016年10月10日跌至3110点，较节前高点普遍出现了800—1000点的回调。因此，鸡蛋期货或提前反映中秋旺季后的淡季大降价。

  综上，9月上旬，现货仍有冲高动能，但随后将陷入季节性回调，且回调力度不会小。操作上建议以振荡偏空思路短周期参与，若1801合约跌破4000点，则反手入场做多，长周期目标价在4600点。